E non per colpa della crisi. Ovvero, quando l’industria viene distrutta dalla cattiva finanza. La storia di successo del made in Italy diviene disastro per la miopia dell’imprenditore, probabilmente l’avidità e, certamente, l’eccesso di finanza. Già nel 2000 non avrebbe dovuto puntare sull’espansione ma sul consolidamento. E la pratica aziendale di mettere all’attivo elevate somme di liquidità che, invece, oggi si rivelano immobilizzazioni o investimenti di natura finanziaria, ha nascosto la situazione reale, sempre diversa da quella comunicata!

La storia del Mariella Burani Fashion Group, comincia nel 1960 a Cavriago, in provincia di Reggio Emilia. L’azienda, fondata da Walter Burani e dalla moglie, nasce con l’obiettivo di produrre e distribuire abbigliamento per bambini. Si evolve ed entra nel mercato dell’alta moda e del prêt à porter. Fino al 2007 vengono aperti numerosi punti vendita e effettuate acquisizioni, prevalentemente nel settore della pelletteria, con lo scopo di offrire un’ampia gamma di prodotti nelle aree geografiche più attraenti. Con 2.200 dipendenti, Burani rappresenta una storia di continui successi, tra le più interessanti del made in Italy!

Quali sono le cause che hanno portato al fallimento? La miopia e il conflitto d’interessi. Prima della quotazione in borsa, l’azienda presenta un fatturato e una redditività netta in aumento (1999-2000), non dovuta ad economie di scala perché la redditività aziendale è praticamente nulla, ma a componenti finanziare e straordinarie. Infatti l’indebitamento lordo è superiore al fatturato e l’azienda opera con alti livelli di capitale circolante e non genera liquidità. Già 10 anni fa, quindi, sarebbe stato fortemente consigliabile interrompere la fase di espansione e concentrarsi sul consolidamento della situazione patrimoniale. Complici i consulenti finanziari il cui interesse di promuovere i propri prodotti è entrato in conflitto con la realtà industriale.

La quotazione avviene nel 2000 sulla base del bilancio ufficiale della capogruppo che, con utili netti assai elevati ancora derivanti da ricavi non industriali, non rappresenta la realtà.
Negli anni successivi, fino al 2006, i ricavi consentono di consolidare i risultati economici precedenti, di rafforzare la formula competitiva ma, soprattutto, di ottenere economie di scala i cui effetti sono visibili sia a livello di margine industriale lordo, sia di risultato operativo. Ma le componenti straordinarie rimangono elevate e superano gli utili netti.
Nel 2007 gli oneri finanziari erodono integralmente il risultato operativo, mentre nel 2008 sono pari a 4 volte lo stesso. L’azienda diminuisce le scorte di magazzino e ritarda il pagamento ai fornitori per generare cassa. Ma il fabbisogno finanziario si dilata fino ad oltre 180 mln di euro e l’indebitamento lordo complessivo raggiunge 510 mln, ancora a fronte di una costante detenzione di irragionevoli somme di liquidità all’attivo.
Nell’estate 2008 il valore delle azioni diminuisce fino alla sospensione del titolo a tempo indeterminato imposta dalla Borsa Italiana nel 2009. La situazione precipita a fine 2009 quando Mediobanca rimette il mandato.

Lo scambio di mail scoperto dalla procura il 13 novembre scorso svela che l’azienda usava la liquidità per speculazioni finanziarie, anche sui propri titoli. L’11 febbraio 2010 è stata depositata l'istanza di fallimento nei confronti di Bdh, Burani Designer Holding N.V., con sede ad Amsterdam, holding a monte della catena di controllo del gruppo che risulta avere un patrimonio netto negativo. La società di diritto olandese, secondo la procura, in realtà ha sede a Milano.

L'eventuale fallimento di Bdh potrà avere un effetto domino sul gruppo? Dal punto di vista finanziario, la controllata Mariella Burani Fashion Group, Mbfg, è oberata da quasi mezzo miliardo di euro di debiti e le oltre 40 banche creditrici hanno chiesto alla famiglia Burani, che detiene il 71% della società, di ricapitalizzare. Nonostante l'asserita disponibilità, la famiglia Burani non ha dato i 70 milioni, come richiesto di fare entro venerdì scorso, 12 febbraio. Chiara indicazione che la famiglia stessa ritiene che l’intero pacchetto non valga questa cifra. La via maestra sembra il concordato preventivo. Ma non mancano nodi da sciogliere: è necessaria l'approvazione del concordato da parte dei creditori, in primis quelle stesse banche con cui finora la famiglia Burani non ha trovato un accordo. In secondo luogo il pacchetto di controllo di Mbfg è in pegno a Centrobanca, creditore della holding di controllo.
Dal punto di vista industriale il problema è di analizzare la situazione complessiva, individuare le porzioni di business più promettenti su cui costruire un piano industriale credibile e le porzioni che, invece, possono essere cedute in modo da utilizzare gli introiti per diminuire l’indebitamento. La qualità del piano deve essere particolarmente alta per convincere i creditori.

Il fallimento in sintesi? Il gruppo ha continuato nel tempo la sua politica di remunerare gli azionisti mediante componenti straordinarie e non operative. L’indebitamento lordo complessivo ha continuato ad aumentare, a fronte di un’incomprensibile e costante detenzione di elevate somme di liquidità all’attivo. Ma se le voci che il gruppo ritiene liquidità fossero, invece, immobilizzazioni o investimenti, come appare probabile oggi, la posizione finanziaria netta sarebbe sempre risultata diversa da quella comunicata!

Ho conosciuto personalmente Walter Burani e lo ritengo un imprenditore capace. La scelta di espandersi a tutti i costi ha generato un rapporto del 90/100 tra capitale investito e fatturato e la redditività operativa non è stata in grado di onorare gli impegni finanziari. Ha dimenticato i fondamentali dell’impresa, ricercando una velocità di sviluppo non compatibile con il modello di business che aveva creato. Un esagerato ricorso alla finanza – ben quattro aziende del gruppo sono quotate in borsa - si è mostrato, alla fine, la corda che lo ha strangolato. Soffocato dagli impegni finanziari, ora deve trovare il modo di salvare le porzioni sane del suo gruppo e… ritornare a fare l’industriale o passare la mano!

Parola chiave: governance

Azione: la finanza è un ingrediente dell’impresa industriale. Non il contrario. Assicurati che nella tua azienda non si invertano i termini

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